外媒：中国牛市不需国家战略 背后暗含六大风险(3)

　　四是人民币国际化的战略需求。金融危机以来，全球经济遭遇重创，发达国家率先推出量化宽松政策以应对，但上述政策却使得中国面临4万亿美元外汇储备的资产安全问题。为应对困境，中国加快人民币国际化步伐，目前中国央行与28个中国央行与货币当局签订了双边本币互换金额，与12个中国央行或货币当局签订了清算安排，更有30家中国央行与货币当局把人民币纳入了外汇储备。今年是人民币申请加入SDR的重要年份，投资者预期配合SDR申请，决策层有意让国内资本市场有望保持稳健，防止资金外流，为申请SDR保驾护航。

　　五是国企改革的内在需求。6月5日中国全面深化改革领导小组会议已经审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》，国企改革顶层设计大幕拉开。伴随着6月与国企改革相关的文件陆续出台，有关资本公司的改革方案、混合所有制改革方案、员工持股方案将陆续出台，央企和地方国企的改革的加速进行将使得国企改革概念股炙手可热，影响资本市场响应股票的表现。

　　六是居民储蓄转到投资的需要。早在FT中文网专栏文章《降准大转弯背后的三层逻辑》文章中，笔者便提到，去杠杆无比艰难，当前中国决策层正在进行重构各部门资产负债表的尝试。一方面，由于上一金融危机以后，中国企业杠杆率迅速攀升，从危机前约95%，上升到如今120%以上，杠杆率过高局面让决策层担忧，而这也是去年上半年，常规性政策降息、降准被更多定向措施所取代的主要原因。另一方面，面对企业债务高企，中国居民杠杆率仍然较低，可以看到，本轮股市上涨与早前一个明显的不同在于高杠杆资金入市推动。因此，从整体来看，上述过程体现了通过直接融资市场将储蓄转为投资，重塑资产负债表，化解企业债务风险的实践，符合决策层意图。