外媒：中国牛市不需国家战略 背后暗含六大风险(2)

　　在笔者看来，支持资本市场上涨的原因可以大致归纳为以下几个因素：

　　一是货币政策放松带动无风险利率下行，从而带来估值的回归。可以看到去年上半年，货币政策相对偏紧，降准、降息等常规性货币政策被置之高阁，结构性政策承担着货币政策的主要任务。但自去年11月首次降息以来，央行货币政策可谓大转弯，不仅两次降息、三次降准，且幅度超出预期，这也导致货币市场利率下行，截至今年5月，同业拆借加权平均利率为1.42%，比去年同期低1.14个百分点；质押式回购加权平均利率为1.30%，比去年同期低1.26个百分点。展望未来，在经济下行，通胀压力不大的情况下，预计货币政策会进一步宽松，而这也将进一步降低无风险利率，支持资产价格上涨。

　　二是对改革的乐观预期。近期中国证监会主席肖钢在中央党校讲话时提到，“改革牛”理论是成立的(与肖主席持有相同观点的人不占少数，比如任泽平)。可以看到，自十八届三中全会以来，新一届政府全面深化改革的决心十分坚定，60条306项的具体任务逐步推进，金融改革、城镇化改革、财税改革、价格改革、京津冀一体化战略、国企改革等深水区改革顶层设计相继通过。从本轮资产价格上涨的情况来看，投资改革概念股的资金更是盆满钵盈，如京津冀改革、医疗改革、国企改革等相关股票表现卓越。可以说，市场对“改革牛”的乐观预期是推动本轮股市上行的重要原因。

　　三是对经济有望触底回升的判断。可以看到，伴随着中国经济持续下滑，决策层对稳增长的要求已然加大，包括近期基建投资密集批复，其中涉及到水利项目、机场项目、铁路项目等，特别为化解项目资金难题，地方政府债务置换额度增加值2万亿且年内有望达到3万亿；发改委早前公开招标1043个PPP项目，总计投资达到2万亿，力度不可谓不大。此外，盘活财政存量资金、发展消费金融、降低消费税等措施相继推出，市场预期伴随着稳增长政策落地，下半年中国经济有望企稳回升。