外媒：中国牛市不需国家战略 背后暗含六大风险

　　自去年下半年以来，中国A股市场走出了一轮强劲的大牛市行情。从去年最低点的1991点上涨到如今的逾5000点，涨幅超过150%，牛冠全球。沈建光的文章分析了中国此轮牛市的形成原因及背后存在的六大风险，以下是相关报道：

　　自去年下半年以来，中国A股市场走出了一轮强劲的大牛市行情。从去年最低点的1991点上涨到如今的逾5000点，涨幅超过150%，牛冠全球。然而，面对指数的快速走高，国内外投资者的态度却形成强烈反差，甚至可以用“冰火两重天”来形容。

　　从笔者接触的国外投资者来看，绝大多数认为，当前中国股估值明显过高，经济低迷，改革预期被过度夸大，投资A股无异于火中取栗。而国内投资者的主流观点仍保持乐观，提出本轮牛市是在政府悉心呵护之下营造出来的，既有改革预期支撑，也有无风险利率下降过程中的充裕流动性作保障，在"国家牛市战略"之下，政策支持使股市很难下跌，并提出6000点甚至10000点的预测。

　　当然，虽然主流如此，但近期中国国内官员和学者的公开表态中，也出现了一些担忧的声音。例如，中央汇金公司副董事长李剑阁曾公开指出，资本市场的常态就是有涨有跌，牛市不会按照个人的主观意志去发展，股市是牛还是熊不应该体现国家意志，所谓“国家牛”是不可持续的；而以许小年为代表的观点则认为，当前股市是疯狂的，除了凯恩斯的动物精神没有任何理论可以解释，而且泡沫破灭的后果极其严重。

　　尽管如此，但整体来看，海内外投资者“外冷内热”的总体趋势并没有改变。而这从早前A股能否加入MSCI问题上，国内外两种明显不同的情绪也可以做以佐证：即国内对此曾一度欢欣鼓舞，认为这将带动大量海外资金入市，支持股市长红。而海外基金经理则多数表示置疑，认为A股市场过去12个月内已翻番，即使A股加入MSCI，他们也不想在顶部做“接盘大侠”。

　　实际上，两种投资风格恰恰是两个市场投资者结构差异的体现，毕竟海外投资者主要以机构投资者为主，奉行价值投资，估值是否合理是其投资最重要的依据。而国内投资者则散户是主体，预期因素、流动性因素对投资决策的影响似乎更加显著。诸多观点交锋之下，笔者从最基础的功课做起，梳理了影响本轮以至于未来资本市场上涨的动因、以及可能存在的风险，在此基础上提出政策建议，以期做出理性判断，确保金融稳定。