中信证券明明：再贷款或将发力，绿色信贷“未来可期”

　　文丨明明债券研究团队

　　从三季度金融统计数据新闻发布会的表述来看，GMLF预期落空，碳减排支持工具大概率是绿色再贷款。我国绿色信贷发展已久，近年来受到越来越多的关注，在碳达峰碳中和的目标下，目前还存在着很大的绿色资金缺口。如果四季度绿色再贷款工具落地，将极大促进绿色信贷的增长，有效拉动社融同比增速提升。

　　政策坚定支持绿色信贷发展，规模快速增长，投放趋于多元。从2007年开始，我国始终关注绿色信贷的发展，不断完善有关于绿色信贷的监管指导框架。经过多年的探索，我国关于绿色信贷已经初步形成了包括顶层设计、统计制度、考核评价体和激励机制的政策框架。金融机构绿色贷款规模快速增长，考核压力下保持高增势头，截至2021年二季度末，本外币绿色贷款余额为13.92万亿元，同比增长26.5%；惠及的行业逐渐多元化，但最核心的依然是基础设施绿色升级，其次是清洁能源产业。

　　低碳转型带来万亿级融资需求。2020年9月，中国首次在联合国大会上表示“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取在2060年前实现碳中和”，此后央行对绿色贷款的重视程度进一步提升。而中国要实现碳达峰碳中和的“30.60”目标，时间紧迫、任务艰巨，各行各业都存在改进空间，目前还存在着很大的资金缺口。对于实现碳达峰碳中和的资金需求，各方面有不少测算，但规模级别都是百万亿人民币。

　　绿色再贷款或将落地。①三季度金融统计数据新闻发布会对于碳减排支持工具的表述是：“为保证直达性，采取先贷后借的直达机制”。从先贷后借的特征来看，碳减排支持工具几乎可以确定是绿色再贷款。②二季度货币政策执行报告中对碳减排支持工具的要求是可操作，可计算，可验证。③“30·60”碳达峰、碳中和作为长期工作，碳减排支持工具也会是长期化的结构性工具。

　　后市展望：关于碳减排支持工具的表述强调“直达性”，从先贷后借的特征来看，这一工具几乎可以确定是绿色再贷款。考虑到当前实际上绿色金融的资金需求量较大，因此我们预测，假定四季度提供绿色再贷款1万亿额度，预计年内可以拉动信贷同比增速增加0.3pct，拉动社融同比增加0.2pct，而到明年一季度再贷款额度投放完毕，可以拉动社融同比抬高0.4pct。绿色产业的发展也将刺激其相关产业的生产融资需求，有望带动其他相关领域的信贷投放随之增加，最终实际效果料将超过再贷款本身额度，有效提振信贷。