中信证券全面看多2017：楼市被挤出的资金或将流向股市

　　2016年11月23日至11月25日，中国券商龙头中信证券(600030)在深圳举办2017年资本市场年会。

　　中信证券提出，2017年国内宏观政策将是“稳健+积极+改革”的组合拳，中国经济距离底部或仅一步之遥。资本市场方面，中信证券认为，A股将整体受益于房地产新政，对2017年A股行情整体乐观。

　　值得一提的是，在这场资本市场年会上，也是中信证券新任总经理杨明辉任职近5个月以来首次公开亮相。

　　今年6月27日，中信证券公告称，聘任杨明辉任公司总经理，而在此之前，该职位“空缺”逾9个月，杨明辉的“前任”则是去年股市波动期间接受调查的程博明。

　　现年52岁的杨明辉，1995年中信证券成立时加入，曾任董事、襄理、副总经理；现任中信证券执行董事、董事总经理，华夏基金管理有限公司董事长，华夏基金(香港)有限公司董事长，华夏资本管理有限公司董事长。

　　11月23日，杨明辉出席2017年资本市场年会并致辞。

　　“中国经济‘出清’已达到一定程度，而‘三去’加速经济出清过程，中国经济距离底部或仅一步之遥。”中信证券认为，2017年全球经济将呈现弱改善，预计全球经济增速将从2016年的3.1%左右回升至3.4%左右；与此同时，2017年中国经济将小幅回落，但结构亮点可能增多。

　　中信证券指出，外需方面，全球经济改善有限，加之“反全球化”倾向和贸易保护主义氛围浓重，将影响全球贸易和中国进出口增长。内需方面，由于消费增速难有提高，制造业投资料将低位企稳，但房地产投资受调控影响料将再次回调，短期内基建投资仍将是稳增长的重要力量。

　　中信证券预计，2017年中国GDP增长6.5%，社会消费品零售和固定资产投资分别增长9.8%和7.4%。其中，经济结构持续升级，服务消费、“二孩”相关消费和新能源汽车等亮点纷呈。

　　同时，中信证券预计，2017年中国CPI将小幅下行，为1.7%；其中，食品价格中猪价进入下行通道，菜价恢复季节性小周期，对CPI上涨影响减小，非食品方面对CPI影响较为平稳。PPI则继续回升，预计2017年上涨1.6%。

　　大宗商品方面，中信证券预计，煤炭价格小幅回落，钢铁价格维持，有色和油价可能小幅上涨。CPI和PPI走势有利于工业企业盈利小幅增长。

　　对于2017年的政策走向，中信证券认为，2017年国内宏观政策将是“稳健+积极+改革”构成的组合拳：货币政策基调仍将稳健，但边际存放松可能。

　　其中，财政政策仍将积极，赤字率进一步提高，赤字规模扩大，财政支出将出现压缩非刚性支出、向薄弱环节倾斜及通过基建投资支撑经济增长的“三足并重”局面。改革将重在促进经济出清、提质增效，提高全要素生产率。

　　总体而言，中信证券认为，2017年中国经济距离底部仅一步之遥。

　　中信证券观察认为，从存货周期、设备投资周期、房地产周期、货币政策周期、金融杠杆周期以及人口周期等方面来看，多项指标一致性预示，中国经济“出清”已达到一定程度，“三去”加速经济出清过程，中国经济距离底部已经一步之遥。

　　“经济接近底部时，宏观政策环境将会发生变化，货币政策不再进一步宽松，利率水平已经达到底部，流动性可能‘重回’实体经济领域，物价和盈利坐实底部，市场开始对未来实体经济逐渐乐观起来，整个股市的配置逻辑可能由‘流动性’重回实体经济‘增长’。”中信证券表示。

　　资本市场方面，中信证券指出，2017年对国内大类资产配置最重要的影响因素是房地产市场在高位被调控新政冷却，而房地产新政冷却楼市后带来的流动性挤出效应会导致泡沫大迁移。

　　在中信证券看来，这“泡沫”或流向A股。

　　“只要低利率和流动性宽松的大环境没有反转，那么地产新政挤出资金在其他资产之间的配置会带来泡沫大迁移，这种迁移体现在地产与其他各类资产之间，包括股市。因此，A股将受益于本轮泡沫大迁移。”中信证券对2017年A股行情整体乐观。

　　在中信证券看来，2017年A股对资金的吸引能力将会增强。一方面，中信证券预计全部A股2017年盈利增速从2016年的4.4%回升至8.0%；另一方面，市场迈过整固期，安全边际比较高：“国家队”影响趋弱，但对市场预期依然有稳定作用，而“T+0”交易模式对市场波动的抑制趋于缓解，且金融监管趋严的高峰已过。

　　从货币政策来看，中信证券预计，2017年大概率不会出现加准、加息等明显收紧的信号，“宽货币”下泡沫会在房地产新政的影响下迁移，而不大可能被刺破。

　　综合来看，中信证券认为，2017年A股会经历从结构市到趋势上行的过程，其中二季度行情较好，四季度开始风险因素会主导。

　　从A股战略配置来看，中信证券的建议是，成长永恒，但时机未到。“战略性布局高成长和精选个股执行难度高，应首先考虑空间和容错率，再考虑择时问题。”中信证券指出，虽然2017年仍不是全面战略性配置成长股的最佳时期，但结构上，成长股中的VR(虚拟现实，硬件+内容)、物联网、新能源汽车、精准医疗四大板块已经值得密切关注了，可以结合后续市场风格变化择时介入。

　　战术配置上，中信证券认为应在“三去”、“防泡沫”、“宽货币”、“紧信用”里做排列组合。

　　具体而言，从“三去”+“宽货币”+“紧信用”组合来看，周期品行情未灭，进入“打地鼠”阶段。中信证券指出，2016年煤炭和钢铁级别的强制去产能政策大概率会扩散到其他周期行业，政策性去产能非线性，预计上半年快、下半年慢，博弈涨价的机会出在上半年，期间周期品依然有底仓配置价值。重点关注去产能政策聚焦的行业(水泥、平板玻璃、电解铝和造船)，同时可布局钢铁、有色、煤炭的报表修复行情。

　　而从“宽货币”+“防泡沫”组合来看，地产隐性通胀显性化。中信证券指出，这会外溢至一线城市具有稀缺属性的高端教育、高端医疗服务行业，带来相关行业景气、热度快速提升。重点关注教育消费升级和医生集团改革催化下的医疗服务行业。

　　从“紧信用”+“防泡沫”来看，2017年国内影子银行体系会出现新一轮扩张。中信证券分析认为，这个过程很有可能以AMC(资产管理公司)为新的载体，对接充裕的资金供给和地产等行业公司旺盛的融资需求。建议重点关注目前A股市场已有的AMC标的并跟踪AMC扩容后上市公司在该领域的布局和资本运作。