如何在这动荡的世界里保持收益率？一份最新的后市操作策略

　　2015，注定是不平凡的一年，上半程跌宕起伏的股市，让人感觉瞬间经历了好多年，接近年尾，利率下行，私募一哥被带走，IPO重启，这个不确定的市场，下一年要如何妥妥地穿越？

　　关注大类资产投资的几个问题

　　1、调整预期收益。作为个人投资人，我们首先要调整未来5到10年的投资预期收益率。如果过去10年甚至更长的时间，我们对自己的目标收益率是10%到20%预期收益率的话，现在我们要更现实一点，未来的5年，我们可能要把综合投资回报从之前较高预期的降到5%到10%的年化收益率。

　　2、缺少能爆发的某类资产。无论是货币、债券、PE还是海外，现在放眼望去，包括房地产，每个类别都有机会，但每个类别似乎都不可能成为像过去2009年出现的PE机会一样，像2010~2011年的房地产信托的机会、2013~2014年的对冲基金的机会、去年年底到今年年中A股爆涨的机会一样，未来5到10年可能没有明星的单类资产出现。从大类的资产来看，未来5年可能更是一个均衡配置，通过分散配置来达到一个综合持续的回报。

　　股市、债市、VC/PE、对冲、海外等大类资产，哪些领域存在机会？

　　货币基金收益下滑无悬念；股市，不要过于恐慌；利率下行，债券上涨； VC/PE出现系统性的、历史性的机会；配置海外资产，应对汇率波动；对冲基金不放弃。

　　1、货币基金收益下滑无悬念

　　去年货币基金的平均收益率是4%到5%左右，现在在3%左右的区域，年底货币基金年化收益率全面降低到3%以下，明年货币基金的收益率可能就是2%到3%，甚至突破2%都有可能。但这没有关系，因为货币基金本身是一个蓄水池，把货币作为一个投资的工具，这个时代已经越走越远了。在2年前货币基金还有5%到7%的收益，这是非常惊人的，但是这个高收益肯定会消失。货币基金的投资属性会下降，但是依然会有很强的现金管理和转换的功能，收益率再低也比活期利率要高十几倍。

　　2、股市，不要过于恐慌

　　10月以来指数涨起来，但是投资者整体的对于股票型资产的信心还没有恢复到半山腰，还在慢慢积累。它已经开始反弹了，但是没有进入一个强劲的复苏区。对股票类的资产，大家不要过于担心。

　　从现在这个时间到年底，再稍微晚一点的时间，可能都是金融行业的一个大调整的时期。这个调整时期既有市场的调整，也有人员的调整，因为整个股灾引起的一系列的后遗症，还没有完全清理干净。整个市场的资金杠杆是降下来了，但由此暴露的很多问题在未来的一段时间内，还可能还会延续。但是有一点我觉得是特别好的，尤其是昨天宣布的IPO重启，这是一个非常好的信号，你可以看到依然有一个强烈的声音，就是改革。

　　上半年整个的市场的股灾，从我这么一个20多年金融从业人员的眼光来看，也确实是前所未有的，不管是从业人员还是监管层，其实都没有特别大的应对这种高杠杆引起的这种股灾的经验，这有它的必然性。这个股灾是高杠杆引起的，一旦把高杠杆降下来，股市其他的推动因素依然是有效的，只不过需要更长的一个信心恢复期。

　　总体来说，我个人的感觉就是对股市不要过于悲观。整个流动率的宽松，包括未来IPO重启，会有更多更好的上市公司，或者是已上市公司会走到资本市场。我们会看到更多的代表新经济的公司，新兴产业、生物技术、机器人这种代表新兴未来这种优秀的企业会有机会登陆资本市场，来彻底改变我们整个上市公司的质量问题。旧经济不可避免的在衰败，但是新经济、新力量在崛起，如果资本市场的改革力度够大的话，A股市场还是大有机会的。很多人现在实际上对股票的仓位非常轻。我们接触的很多私募公司在A股方面的仓位，现在基本上是历史最低点，好多甚至是空仓，对个人投资而言，如果你是一个稳健型的或者是偏激进一点的投资者，你手里有30%到40%的股票型的资产在手里，不用太担心。

　　3、利率下行，债券上涨

　　我们再看看第二个大的类别——债券。债券市场近十年，大概只有一个年度出现亏损，剩下的9年都是正收益。未来债券市场已经涨了3年，还有没有机会？我觉得是有机会的。如果你从一个更长的一个周期来看，利率下行，债券上涨，这是债券市场的普遍规律。

　　我们面临的是什么？是一个经济增长率从百分之十几下降到6%左右的一个历史趋势，我们未来几年，可能都是这种趋势。伴随着整个利率的环境，也是从百分之十几的贷款利率一路降到百分之四点几，明年还会降，后年还会降，甚至会降到2、3个点，甚至会向欧美的水平靠拢，所以你面临的是一个经济GDP增速长期的下滑，这个利率环境为债券市场创造了一个非常好的上扬的机会。这就是我解释一下，为什么它已经涨了三年了，我依然看好未来2年之内的整个债券市场，就是因为利率还要往下降，至少趋势性的反转还没有出现，所以说债券市场还是有机会的。

　　4、VC/PE出现系统性的、历史性的机会

　　现在中国，我觉得VC/PE市场出现了系统性的、历史性的机会。为什么？因为制度红利。

　　首先，本届政府鼓励万众创业；第二，国内正好处在一个技术革命的端口，比如我们出行的方式，从原来的打车到现在你不用滴滴和快滴你都打不到车。

　　滴滴这个模式实际上是分析经济，就是把社会上多余的社会资源通过整合、无线互联网的方式、通过定位的方式更加高效的使用起来。新经济的时代背景，实际上对整个VC/PE市场上一个非常大的投资机会。

　　第三，退出机制上的制度红利。我们现在所看到的新三板的制度是国内最好的一个制度。新三板虽然流动性很差，但是它的融资功能非常强，大家只看到了新三板的流动性每天只有3到5个亿的交易量，但是没有看到新三板每个月的融资金额都在创新高。只要流动性一改善，整个新三板会非常好为什么？优秀的公司可能等不了注册制。当然，注册制的改革会对整个退出渠道有重大的革命。随着注册制打开之后，周期会大大缩短，我们随着新三板的完善、随着A股市场会有更多的优秀企业有更快的上市速度。

　　5、配置海外资产，应对汇率波动

　　本身从资产安全性的角度来说，尤其是高端投资人，应该有20%到30%的资产放在海外。用人民币去投海外资产，不是说不可以，而是产品还是比较有限的，额度也有限。你一旦有钱真到海外的话，你的投资范围至少要扩大10倍。

　　另外一个角度看，人民币的贬值通道可能会被打开。人民币这么多年的升值空间基本上已经告一段落，不能说立刻进入一个降息通道，无论如何人民币再度升值的可能性比较小。如果把一部分资产放到海外的话，如果每年没有任何的投资回报，你就投货币基金，你可能每年也会有3%到5%的美元收益率。放点钱在海外我觉得是非常值得去做的。

　　6、对冲基金不放弃

　　对冲基金实际上在去年是非常好的，一些量化的策略，在去年都获得了20%以上的回报。实际上，今年在1到6月份，整个对冲基金的类别里面有一些策略是非常成功的，上半年有10%到20%的回报。股灾之后，7、8月份连续出台了很多针对量化投资、高频交易的一些措施，这对对冲基金有一些负面的影响，1/3的对冲基金，尤其是规模比较大的、规模资产可能十几个亿的会产生一些影响。但是总体来说，对冲基金作为一个目标收益率，长年来保持8%到10%收益的类别还是非常值得关注的。现在很多的交易策略还是比较有效的。

　　面对不确定的后市，如何操作？

　　资产配置像饮食，不要吃偏食，均衡才健康。

　　所以，总体还是一个均衡配置的一个观念，但是也是要强调，非常重要的，未来5年一定要调整自己的预期年化收益率，不要一直抱着一种很高的收益率的心态，那个时代已经过去了。

　　资产配置是我们财富管理的核心。资产配置是反人性的，为什么呢？因为大家都喜欢吃偏食，资产配置告诉你，有一些东西你吃得很美、很满意，但是你不可以每天都吃这个东西，比如说你很喜欢吃牛肉，但是你不可以让一个小孩天天吃牛肉，应该吃一些沙拉、海鱼、山芋等等，资产配置就是这样的，一定不要吃偏食，饮食一定要均衡才可以。

　　但这样一个并不难的事情，我们大部分人是做不到的，为什么很多的投资者在4、5月份卖房子的、借钱的炒股，就是因为前期的涨幅，或者身边人的涨幅是很惊人的，所以还是要不断地加仓股市，这是有问题的，资产配置一定是一个更加健康的一个心态。

　　我们应该让更多的人知道，投资的过程中需要理性地进行资产配置，这也是作为专业财富管理公司的好买成立八年来以来一直倡导的理念，共同提升我们的理财质量。