多重嵌套式结构 实现消费权益+资金收益

　　继去年基于分时度假理念推出的首单消费信托落地后，中信信托再谋颠覆式创新，此番不仅参与到了电影产业领域，更是直接对接互联网理财产品。而其合作方更是来头不小，其一为百度，其二为中影，首期的载体为近期的大热影片《黄金时代》。

　　据21世纪经济报道记者独家了解到，为了最大程度上克服制度性障碍，避免法律及合规瑕疵，这款产品背后蕴藏了一个非常精妙的交易结构设计：不但采取了嵌套式的多重信托结构，并使用了消费选择权的方式，使这款以实现消费权益为出发点的产品也具备一定的资金收益功能。

　　据百度官方公布的数据，“百发有戏”之《黄金时代》在开盘不到2分钟即超额完成所有套餐认购，计划募集资金1500万元，最终资金超过1800万元，项目宣告成立。

　　多重嵌套信托结构

　　从前端部分来看，这是一款挂钩影视娱乐行业并具有众筹特点的互联网理财产品，主打“消费众筹+电影+信托”理念。

　　“百发有戏”的首期产品选定汤唯、冯绍峰主演的热门影片《黄金时代》，最低起购门槛为10元，认购者不仅可以享受到“百发有戏”提供的影片相关各种消费特权，还有望获得8%-16%的权益回报。

　　上述消费特权部分包含了多种套餐，如享受看电影优惠特权、与主演通电话、共进晚餐、领取道具和戏服、当群众演员、获得主演录制的感谢视频等。

　　在整个项目的运作过程中，实际又包含三个交易步骤，这款理财产品交易结构及主要框架的主要设计方德恒律师事务所合伙人陈洪武在接受21世纪经济报道记者采访时对此进行了解释：

　　第一步是“消费权益”的确立，实现载体为“消费券”，其商业实质是一种团购+预售的销售模式，认购完成后，产生消费者和消费券发行人通过合同关系确定的某种商品的消费和服务约定。简言之，“消费券”就是一种消费权益的电子化凭证，凭借此消费券，消费者可享有某一消费专项下的消费权益。

　　第二层即为“消费权益”的集中，通过特殊运作，零散的消费权益被集中起来，这一层结构要解决的主要问题是避免信托公司需直接对接数量巨大的认购者所带来的合规和操作难题。

　　第三层为“营业信托”，这一部分实际上也嵌套了两部分信托计划，其一为单一事务管理信托，其二为资金信托。通过前者，中信信托集中管理消费权益；而通过后者，则集中管理了认购资金。

　　这也是该项目中引入信托结构的关键部分，其意义在于：首先，为百度众筹平台增信，中信信托作为独立第三方，监督管理众筹项目；其次，消费权益信托的设立将使得信托平台具有集体维权的能力，在集中了消费权益后，信托成为唯一的买方代表，使得买方群体的话语权和事务协调力度得到了重要提升；再次，增强了众筹平台对项目资质和信用的审查能力。

　　另外，在上述交易结构中，百度方面作为平台方，理财产品发行人目前由百度旗下一家公司担任。

　　8%-16%回报之辩

　　由于挂钩了目前的大热影片，“百发有戏”一经曝光便受到了诸多关注，其所谓“8%-16%的预期收益”也被广泛热议。

　　据21世纪经济报道记者了解，这款产品本身并未有过“8%-16%”投资收益的提法，而是“如果制片人权益章的发行条件未能成就，广大网友将预期至少得到其套餐购买金额×8%的补偿，但此并不构成对补偿金额的任何承诺”。

　　所提及的“制片人权益章”，其实类似一款特殊的纪念章，“百发有戏”《黄金时代》电影项目的必有消费权益，也是这款产品涉及资金回报的核心部分。

　　据相关人士透露，在产品到期之前，百度方面将会公布制片人权益章的成就条件，并对是否执行公开征集意见，根据事先拟定的规则及认购者的反馈意见情况，最终决定是制作“制作人权益章”还是发放“资金补偿”。

　　换言之，认购者将有权选择获取执行消费权益或领取资金补偿。某种程度而言，这款产品虽不以获取资金回报为目的，但在操作过程中，若是追求资金回报也确实能够实现。

　　具体的资金补偿方案，将挂钩《黄金时代》的票房成绩。电影票房越高，潜在的权益回报越大。根据《黄金时代》电影票房情况，分为低于2亿元、3亿元、4亿元、5亿元、6亿元、高于6亿元六个票房档，分别对应预期权益回报为8%、9%、10%、11%、12%、16%。

　　另据了解，如若兑现现金补偿，在产品180天到期后，资金将全部回到中信信托消费信托账户中，可以随时提现，也可以留存在中信信托进行信托理财。

　　对于此番推出的创新项目，中信信托业务总监冯彦庆在接受采访时表示，中信信托借鉴了台湾地区“预收款信托”的理念和做法，创新地将消费权益也纳入信托范围内。对于消费信托这个模式，在未来，一切与个人消费和服务相关的企业或者行业都可以应用这一模式打通投资与消费，“我们计划在互联网金融、文化娱乐产业、农业食品、养老养生、健康度假、艺术品及红酒等领域陆续展开探索与复制，将对人们生活模式及消费模式带来巨大的影响”。