股市情绪化市场楔型寻底

　　我们注意到，市场依然处于只要小票不涨，大票同样涨不动的状态。这表明今年的资金供给仍然无法推动市场整体的行情 ，要有行情，也只会是结构性的局部板块行情，至少这种情况在三季度前，都会一直持续。

　　我们看到此次走弱是由深成指领跌，它的下行时间要早于小指数创业板指数。而下行的动力，却是前期反弹较为强劲的白酒类与绩优家电类。成指中的各权重品种中，位于高位的新能源汽车与电子商务类群体，出现整体套现式急杀，对成指的影响极大。央行对互联网金融的叫停令，显然对权重股金融板块也形成了压力。

　　上期文字，我们认为市场目前处于极度情绪化状态，而在情绪化的市场最易形成的指数形态是下降楔型，人们在不断的惶恐中陆续割肉离场，均是因外围的消息面太悲观。指数不涨，悲观的情绪加重，从而影响了更多的人。但是，这里会发现市场虽总是有新低，但每次新低的力度越来越小，市场亦处于背离再背离的状态。楔型形态形成的机理就是如此，它是人心在交易层面变化的集合表现。

　　外围的任何一点利空，都会在情绪化的市场中被极度放大。人们的预期是最可怕的东西，可怕之处不在于预期的实现，而在于预期的不明真相。

　　但不管怎么说，人们在负面消息影响下，总会采取一些自保的手段，所以，短期的利空引起的杀跌无法避免。从市场本身看，两个大指数沪强深弱的不协调，也表明市场分歧很大。而通常一个市场趋势，要由两个以上的指数相互印证。就目前位置看，市场并没有形成这一条件，因此，判断市场仍然会继续磨底是合乎逻辑的。

　　不过，从另一个层面看，两会结束后，中国的经济政策是明确的，无论从产业规划还是资金投资看，都相当明确。而中国经济的总体风险是可控的，先于他国压低预期与市场资产定价，令已经在低位的经济风险更易控制。我们此前已经表述过的去年8月形成的小平台，实际是中长期投资资金介入的区域。就沪指本身而言，这一区域的支撑有参考意义，但并不意味着其不牢不可破。仅从博弈的心理角度看，这一区域即使被击破，也极易引发多头的反击。故而，我们在此位置只建议保守防御，而不建议加入空头阵营。

　　从另一个层面我们注意到，尽管主流机构对小指数方向的标的物市盈率虚高的问题有所诟病，但我们从年报的研究中发现，主流机构去年第四季在这个方向增加的仓位并不少。并且，事实上有些去年三季仍显高市盈率的品种，在年报之后，明显是随着价格的走高而市盈率大幅下降。成长股价格虚高的情况确实一直存在，但同样也存在着真实成长的品种。如果以偏概全，则有违市场的合理逻辑。

　　从3月20日的这波下杀，我们注意到以高位套现盘居多，这表明市场结构的调整末端出现的高位补跌开始蔓延。然而，低流动性的品种，不可能出现连续急杀。且不说有很多品种未来仍有前景，即使是已经彻底涨到头的品种，也会有强劲的反拉，令其出货。因此，我们仍然不认同成长股方向整体行情结束的判断。前面说过，这里作个高位平台整理的可能性更大，它的目的只是为了规避风险的净值调整，而非整体的出货行为。我们注意到，市场依然处于只要小票不涨，大票同样涨不动的状态。这表明今年的资金供给仍然无法推动市场整体的行情，要有行情，也只会是结构性的局部板块行情，至少这种情况在三季度前，都会一直持续。