银行股大面积“破净”

　　银行股将在区间震荡，但估值下行风险有限。虽然银行股不断被国内机构抛售，但却受到QFII的青睐，其不断逆市买入银行股。

　　利率市场化脚步将越来越快。

　　央行行长周小川在全国“两会 ”举行的记者会上表示：“存款利率放开肯定是在计划之中。我个人认为，是很可能在最近一两年就能够实现。”周小川表示，存款利率最后要放开，这应该也是利率市场化中最后一步，因为其他的很多利率都已经放开了，存款利率放开肯定是在计划之中。

　　最后等待

　　周小川指出，在利率市场化的过程中，由于管理方式、宏观调控方式的改变，市场上肯定会出现一些新的过去没有过的机会，这些机会可能会在短期内带来稍高一些回报的机会，因此市场会追求这些机会，所以可能就会有利率在一定期间内有上行的可能性。但随着市场配置资源和广泛竞争的存在，实际上利率最后还是会有总供给、总需求关系的平衡，个别的机会会慢慢变小。

　　分析人士表示，利率市场化改革进一步推进的主要工作的重心：首先，需要培育有足够深度与广度的金融市场支撑；其次，监管体系需要随着金融市场的发展而进行调整；第三，包括存款保险制度、救助破产机制、基准利率体系、信用风险结构等其他相应的配套制度需要尽快完善；最后，规范与培育市场参与者对利率市场化的理性认识。

　　冲击多大

　　东方证券认为，利率市场化改革会对金融体系产生影响：融资渠道将更多的转向直接融资，与此同时，影子银行体系也会得到迅速膨胀；金融机构的风险偏好会由于竞争压力的增大而出现提升，系统性风险抬升；商业银行实际存款成本上升，存贷利差缩窄进而导致传统业务利润率被压缩，与此同时，整体贷款质量下降、实际加权贷款利率上升。

　　因此，利率市场化后，银行股的业绩或将出现较大分化。多家券商指出，利率市场化后，银行持续的高利润增长面临高息差拐点和资产质量拐点冲击，银行盈利会有所下降，抑制银行股估值。但资产端定价能力强的银行有望脱颖而出，同时负债管理能力优秀的银行将可以更好地适应利率市场化的冲击。

　　上世纪80年代，美国利率市场化完全实现后，依赖息差收入的美国银行业，最终息差收入占比从80%下滑至60%。目前我国银行息差收入占比银行利润高达86%，在利率市场化的冲击下，我国银行息差水平收益和非利息收入的构成比例不可避免将发生变化。

　　在经济增长率放缓、去杠杆化的背景下，不良贷款和逾期贷款上升也成为银行业绕不开的现实，银行业或不得不为利润下滑而降低规模。

　　估值走低

　　正是受到多方面因素的影响，银行股的估值也在不断走低。

　　统计显示，截至3月11日，沪深两市共有147只个股破净，沪市A股平均市净率为2.17倍。从行业角度来看，板块破净占比上，银行板块以87.5%位居首位，钢铁板块以63.64%的比例位居第二位。

　　在银行板块中，共有交通银行 、中国银行 、北京银行 、浦发银行 、光大银行 、南京银行 、兴业银行 、华夏银行 、农业银行 、建设银行 、工商银行 、招商银行 、宁波银行 、平安银行等14只银行股破净。12只银行股今年最低价已经跌破去年上证综指跌至1849点时的最低价。从股价涨跌幅看，光大、兴业、平安、招商4只银行股跌幅超过10%。四大行已全部跌破1849点最低价，农业银行创历史新低，其他三大行股价也均创出数年来新低。

　　价值低估？

　　破净的银行股是否意味着上市银行的市场价值被低估？

　　全国政协委员、中国银行监事梅兴保在“两会”期间接受媒体采访时表示，市场对银行股不放心，原因有二：一是因银行股资产的盘子比较大，热炒得起来不如其他行业；当然最重要的一方面，还是市场对银行资产质量很不放心。目前的股票价格和企业实际经营情况还不是正相关，现下银行股被严重低估，相信随着今后资本市场制度的完善和银行本身化解问题水平的提高，股价会有明显的提升。

　　梅兴保认为，健康股票的表现应该跟企业经营的表现基本一致，但这取决于上市制度的改革表现。股市的反应受多方因素影响，商业银行的表现还算不错，因盈利水平很高，行业收入也高于其他，偏偏就是股价不行，这就需要通过整个资本市场的健康发展、通过今后制度性的改革与安排来促进。

　　“其实，对银行资产质量大可放心，因为银行监管的管控能力很强，不是随便说通过财务人员就能将不良贷款率降到1%以下，当然不排除个别银行进行计提、核销、腾挪等手段，但总体上是不允许普遍这么做的。而且现在大银行的审计都是国际著名会计师。此外，对于监管政策的审慎性也大可放心，房地产政策不大会影响到银行的不良贷款，因为银行业务很审慎，银行有房地产的股权质押，不会轻易受累于房地产。”梅兴保称。

　　他还强调，银行整体上还是比较安全的，整体的不良贷款比例也不算高，现在主要是农村信用社的不良资产比例高一些，而且还处于没上市的状态，主要集中在以前的“三农”问题遗留下的包袱。即便是现在有钢贸企业造成了不良贷款率上升，也只是局部现象。

　　高华证券预计，银行股将在区间震荡，但估值下行风险有限：H、A银行股目前平均对应0.72、0.73倍的2014年预期市净率，隐含的2014年平均预期不良率为7.0%、6.8%，而估算的总体隐含不良率约为4%~6%。分析师看好存款业务实力较强以及资产负债状况具有防御性的银行，包括评级为买入的招商银行、农业银行、工商银行和建设银行。

　　QFII进驻

　　虽然银行股不断被国内机构抛售，但却受到QFII的青睐。一向对A股市场底部判断精准的QFII一直在逆市买入银行股。据上市公司年报数据，宁波银行、平安银行去年四季度均获得QFII增持。新加坡华侨银行增持宁波银行股份，合计持有公司股份4.4242亿股，占流通股比例的15.41%。QFII南方东英资产去年四季度增持平安银行866.07万股，共持有3986.44万股。

　　上市银行2013年三季报数据显示，QFII持仓市值最高的前5只股票均为银行股，分别为兴业银行、北京银行、华夏银行、南京银行和宁波银行，其中，QFII持有兴业银行最新市值仍高达近180亿元。

　　有消息称，中国证监会最快或将于3月15日左右推出优先股试点，银行或成为首批优先股发行试点，四大国有银行的优先股竞标工作已开始。银行股在近日行情中出现明显回暖。