最聪明的钱都投去了哪里？中国十大巨富的投资逻辑

（原标题：最聪明的钱都投去了哪里？中国十大巨富的投资逻辑）

　　10年间，新财富500富人榜上的最富十人全部易主，榜单八成富人大换血(表1、表2)。新钱上位，老钱跌落，未必心悦诚服。富人及表征的经济成份的角色交替中，不无博弈与融合。双方间的虚实之争，更已绵延数年。起初，其主线是渠道与制造商间的线上、线下之争；近年，则转换为金融与实业间的脱实向虚、脱虚入实之争。

　　现今，我们已经离不开巨富织就的生活，尤其是来自互联网+的富豪们，京东、快递、微信、外卖、百度，TMT富人的快速崛起，将每个人的生活更紧密地链接在了一起，各行各业也纷纷或主动或被动拥抱互联网+。而早些年，线上还是线下为主，曾经是一个问题。2012年的央视中国经济年度人物评选上，王健林和马云就“2020年电商零售份额能否达到50%”对赌1个亿；次年，在相同的场合，董明珠和雷军就“小米与格力营业额高低”再来了场10亿赌局。而今，线上+线下、鼠标+水泥已是品牌厂商一致的渠道布局，不仅无一不可偏废，而且各自功能分野清晰，比如，以苏宁电器转型苏宁云商为代表，传统的连锁商业企业几乎都已开辟线上商城；而且，几乎每家服装品牌都会在天猫上开设网店，但网店销售的款式渠道却和实体店分割开来，以此防御网络低价对品牌造成的伤害。

　　不过，新富与旧富在这一点上仍有着明显的分歧。在新财富去年的榜单观察中，前十大富人错综复杂的相爱相杀里，宗庆后是唯一置身事外的人，最新的一轮“新旧虚实之争”，正是由他和同为浙派顶富的马云间引发——宗认为，马云所提出的“新经济、新技术、新模式”五新中，只有“新技术”是成立的。

　　但TMT创富主引擎的趋势却正在加速，在信息(电子)技术与文化传播领域，马云马化腾“谁是首富”的缠斗已经数年。去年总榜单第三名的马云凭借阿里巴巴市值的回暖和蚂蚁金服估值的上升重新杀回TMT首富之位，而马化腾则因为2016年的大手笔套现及捐赠导致身家下滑。从二人各自的公司来看，阿里巴巴和腾讯依然是中国TMT界的扛把子，同为BAT阵营的百度则面临营收和利润增速下滑的困扰。

　　今年也是马云的阿里系大获丰收的一年，根据科技媒体36氪的统计，2015年到2016年间，创业公司估值的TOP 10总和从1万亿上升到了1.4万亿元，其中，阿里系的拉动较为明显，如蚂蚁金服、口碑、菜鸟网络的估值大幅上升，而小米、大疆基本原地踏步。此外，与马云关系密切的富人——圆通、韵达、中通等快递界的富豪纷纷上榜，云锋基金操盘手虞锋的财富也开始显山露水，马云不仅自身荣归TMT的NO.1，以其拉动的上榜富人数量和名次的递进来看，马云堪称今年的造富大作手！

　　今天，互联网+与制造、零售等实体企业间的对抗已转为合作，而伴随物联网的深入，双方的融合还会进一步延展；但这并不意味着虚实之争的终结，当下的虚实之争，已演化为金融及房地产以其高利和资金占用挤压实业空间这个更沉重的话题。虚拟部门的泡沫与实体部门的低迷，所带来的资源配置中的失衡、错配与风险，令许多人忧心。

　　齐鲁资管首席经济学家李迅雷对此有过研究，“作为一个发展中国家，中国金融业所创造的GDP占了8.8%，这一水平明显高于日本(5%)、美国(不到7%)和英国”。今年金融服务行业上榜富豪的人均财富达到174.4亿元，同比去年激增46%，成为最赚钱的三大行业之一。无论是互联网+，还是传统制造业富人，无不把金融视作志在必得之地。

　　在房地产领域，富人榜上地产富人从数量上来说已过鼎盛时期，继去年被TMT富人人数赶超之后，今年又被综合类富人数量所超越。2017年，综合类富人数量多达72名，比去年多了9位，也超过了今年房地产富人的63名。多元化布局在榜单多位富人身上有所显现，尤其在地产行业，在国家针对热点地区有史以来最严调控措施的连连打压下，多位大佬级人物已表示后市不容乐观，王健林转型，孙宏斌入股乐视等，都凸显了在脱虚向实的过程中，房地产尽管仍是最为暴利的行业，但将全部身家集中在地产之上对于该行业的富豪风险越来越高。然而社会上，“辛辛苦苦干实业不如囤一套房子”、“上市公司卖了两套学区房成功转亏为盈”常在耳端，资产价格的暴涨引来的是人们疯狂的通胀预期——2016年四大行的新增贷款6成以上为房贷。金融业的过度发展不仅挤占了实业的资源，也拉大了社会贫富差距。

　　资金在金融体系内空转，一些城商行同业利润超过一半，而实体经济却依然存在“回报低、融资难”，不少中小工厂业主选择关厂，脱实向虚炒股炒房。根据统计局的数据，2016年1-11月份，民间固定资产投资的增速从2015年的10.1%骤然下降至3.1%。实业低迷之时，上市公司控股权的价格却一涨再涨，2016年上榜富豪里有不少人收购过上市公司，最知名的莫过于赵薇试图用50倍杠杆拿下万家文化，而旗下拥有金融牌照的富豪更比比皆是。近年为人所侧目的“险资举牌实体经济”，即是一些民营险资，利用银保渠道以短期理财产品迅速放大资产规模，同时大举进军资本市场，通过抢夺现金流好、股权分散的上市公司控股权，迅速膨大。万科、格力等被举牌，不仅导致了经理人的反抗，也让虚实之争为全社会所关注，不无风险的万能险举牌模式最终被监管层叫停。

　　从近期来看，随着保险业大跃进阶段性结束，银监会紧锣密鼓调查银行委外贷款去向，证监会收紧对借壳上市、定向增发等方面的政策，这些监管上的动向无疑都是为了去掉虚拟泡沫中不必要的杠杆，督促资金回流实体，“大力振兴实体经济”，以减轻对整个经济脱实向虚的担忧。从一级市场IPO来看，影视娱乐等轻资产类公司鲜见过会，而一些耕耘了数十年的老牌制造企业却成功IPO，如飞科电器、欧派家居等无不是在实业中成名已久。在二级市场，以生态化反为名的乐视，最近遭遇各种危机，被视作虚拟泡沫出清的征兆。

　　监管之棒所期待引导的，是中国经济转型和资源配置的终极方向：物联网，线上线下相倚；产融对接，虚拟实体互通。

　　其实，新富、旧富之间，并非是彼此对立而又割裂的存在，“你中与我，我中有你”的利益格局恐怕更为贴近现实。比如，雷军的小米，已成为家电制造龙头美的的第九大股东；小米的对手OPPOVIVO，依靠三四线线下渠道，“农村包围城市”，“线下绕过线上”，带动其重要股东段永平今年上榜；而2016年以来，携着“新零售”之名，阿里一口气连横纵合入股了三江购物、参与银泰私有化、携手百联，试图构造出“以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态，”从单一零售转向多元零售形态；而在富人榜上，京东入股的生鲜超市永辉超市的张轩松兄弟俩，在榜单上名次连年上升。

　　比如，早在2003年就进入榜单的富人张劲，重构整合旗下产业为雪松控股，成员企业包括供通云供应链、化工(收购了上市公司齐翔腾达)、文化旅游、君华地产、社区生态运营、养老产业和金融服务等七大产业集团。在实业中践行“重构产业价值”的战略，带动企业成功转型并实现跨越式发展，2016年，雪松控股营收高达1570亿元；而张劲的身家则跃升至460.3亿元，位居第20名。

　　比如，在产融结合方面，除了刘永好、史玉柱等民生股东这样的老牌富人之外，马云、马化腾等众多新兴产业富豪也已接踵布局金融。同时，相比在国内集齐金融牌照获取垄断性资源，一些具有前瞻精神的大鳄已出海，并购市场经验丰富的金融机构，如泛海卢志强以27亿美元收购美国保险公司Genworth

　　Financial(GNW.NYSE)，最近又并购了IDG；蚂蚁金服拟以12亿美元收购全球第二大汇款服务公司MoneyGram(速汇金)；陈天桥一边收购了上市的小额贷款公司Lending Club(LC.NYSE)，同时还收购了美国的大型资产管理公司美盛集团(LM.NYSE)15%的股权。

　　无疑，实体与虚拟经济并非二元对立，即使短期内，资本可能脱离实体，但其根本仍以实体的业绩为依归。虚实相依亦同样反映在今年的榜单变化中。最快成长50富人，多半来自有实实在在盈利支撑的企业，如港股中的碧桂园、融创中国，超低市盈率迭加可能私有化回内地的预期，让港股这些传统企业成为价投洼地；如腾讯张志东、网易丁磊，在财富已然很高的情形下仍能跻身涨幅最快，无疑是公司出色业绩的回报，受到资本的青睐。

　　而最快跌落50富人，主要集中于中小创富人。他们的主要问题在于持股企业高市盈率与低业绩增速的错配，从而招致股价大幅的回调，而这同样代表着资本的失望。

　　若要问未来，不如看看最聪明的资本流向何处。

　　而取代2007年前十富人中多达7名地产商格局的，是全新的前十富人阵容。榜单500人总财富7.8万亿，这10个人身家就已超过万亿！他们的选择，代表了市场上嗅觉最敏锐，体量最庞大的资金，在虚实之间的配置。过去一年，最富十人买了什么？投了什么？放弃了什么？在担心什么？且看新财富为你深度揭秘。

　　男/男 1954年10月出生于四川都江堰/1988年1月出生于辽宁大连

　　毕业于大连陆军学院/伦敦大学学院

　　主要公司/总部：万达集团/北京

　　上市公司：万达院线(002739)，2015年1月IPO；

　　AMC院线(AMC.NYSE)，2013年12月IPO；

　　万达酒店发展(00169.HK)，2013年3月收购；

　　首富转型，一步一个小目标

　　身为首富，王健林自然很忙。

　　万达官微晒出的一份王健林2016年11月30日行程表显示，他早上4点起床，健身45分钟后吃早餐，之后从雅加达飞海口参加活动，结束后又飞北京，晚上7点到达办公室。在达沃斯论坛上，也是一天“见9个人、谈14笔生意、接受5个采访”，令网友们不禁感叹“比你有钱的人比你还努力”。偶尔得空，首富还不忘用“1个亿的小目标”这样壕气冲天的金句刷刷屏，化身“网红老王”。

　　那么，王健林究竟在忙什么？当然是万达转型这样的“大目标”。都说船大难掉头，可万达还是一直在努力。近一年来，在王健林不断调整战略后，万达的“去地产化”进行得颇为顺利，2017年1月，王健林更在万达2016年年会上对外宣布“转型成功”。他大刀阔斧砍掉600亿房地产销售收入的成果，在万达2016年经营业绩中得到了体现：万达商业收入1430.2亿元，同比减少25%，但得益于租金增长3成，其净利润同比仍实现正增长。

　　服务业收入占比55%、净利润超过地产，也佐证了万达的重心已经转换，朝“转型成为商业服务公司”这一目标靠拢。

　　作为集团转型重点的万达商业，自2016年9月从港交所摘牌后，其回归A股的方式一直备受关注。而随着IPO预披露文件的公布，万达商业回A的路径也逐渐明晰，目前其IPO审核状态为“已反馈”，显示这一工作在有条不紊的进行中。不得不承认，王健林掌舵的万达执行力惊人。

　　2016年10月，万达拆分金融集团成立了万达网络，其产业结构也调整为了商业、文化、网络、金融四大板块。金融集团主要在银行、保险、证券、投资等传统金融业务上发力；而网络集团则希望通过线上线下融合打造物联网模式，其中，网络集团旗下的电商平台“飞凡”计划将在2017年进行首轮100亿元募资。

　　除了“去地产化”，国际化也是万达重要的推进目标。地产上的收缩，将模式转为轻资产已经落地；而对影视方面加大投入，打造影视帝国则是王健林近年来部署的大棋，这也是他将万达打造成跨国企业走出去的重要一环。2016年万达文化集团收入641.1亿元，占万达集团总收入25%，而文化集团中的电影产业收入391.9亿元，显然已成为中流砥柱。

　　王健林对自己想要建立影视帝国的野心从来不加掩饰，曾公开表示“目标是2020年控制全球20%的影院市场”。2016年，万达又马不停蹄地收购了美国卡麦克影业(carmike)和欧洲第一大院线O

　　deon&UCI，2017年收购了北欧院线集团(Nordic Cinema

　　Group)，这让王健林离预期又近了一步。除了收购渠道端的院线，王健林还开始部署影视上游的制作发行，2016年初以35亿美元收购美国传奇影业进军电影制片领域，而更放出豪言要“进军”好莱坞。

　　然而，鉴于特朗普政府海外投资审查力度的加大，以及美国本土娱乐公司的反对，王健林的海外“豪购”之路并不顺畅而且充满未知。万达收购好莱坞六大制作公司之一的派拉蒙49%股权的方案夭折之后，2017年3月，又传出万达收购美国“金球奖”制作公司DickClark

　　Productions(DCP)的交易终止的消息，这让王健林进军美国电视业的计划也暂时搁浅。

　　不仅如此，在国内监管趋严的背景下，2016年8月万达院线中止了对万达影视、青岛影投(含传奇影业)以及互爱互动的重组。如果重组成功的话，万达将会造出一个同时拥有院线和内容的影视帝国。

　　一边是王健林在布局传统影视业，另一边是“王公子”在布局00后娱乐业。以“网红”身份出道的王思聪如今又进军综艺界，亲自监制了2016年熊猫TV跟腾讯视频、芒果娱乐合作的真人秀、参与制作网综《吐槽大会》。

　　虽然在2016年6月抛售了英雄互娱的股份，但2017年3月王思聪再次落子新三板，斥资6039万入股新三板电视剧制作公司星座魔山(837639)，成为其第二大股东。此外他还帮父亲接盘了“高管出走、版权丢失”争议不断的乐视体育。王思聪的普思资本总是占据泛娱乐领域的各大热门。除了娱乐业，王思聪投资的生活类高档餐饮连锁品牌饮食概念(08056.HK)也于2016年8月在港交所挂牌上市。

　　虽然已经“小有成绩”，不过投资不易，王思聪也有踩雷的时候。3月10日，浙江九好集团因通过虚增收入等手段与鞍重股份联手进行“忽悠式”重组被证监会通报，王思聪的普思资本作为股东被罚10万元。

　　男 1964年9月出生于浙江杭州 ；

　　毕业于杭州师范学院；

　　主要公司/总部：阿里巴巴/浙江杭州；

　　上市公司：阿里巴巴(BABA.NYSE)，2014年9月IPO；

　　恒生电子(600570)，2014年4月收购；

　　再造新阿里：DT时代云服务商

　　虽然2016年6月在俄罗斯圣彼得堡国际经济论坛上，马云说“人生中最大的错误就是创办了阿里巴巴”，但阿里巴巴仍是马云成为互联网教父级人物的根本所在。

　　2016财年，一度被质疑成长乏力的阿里巴巴集团献上了靓丽的财务数据：营收1011.43亿元，同比增长33%；净利润同比增长195%至714.6亿元。被马云定位于“未来商业基础设施提供者”的阿里巴巴，除了核心的电商业务外，还拥有云计算、阿里健康、泛娱乐、创新业务等业务板块。其中“云计算和移动互联网基础设施”业务更取得137.53%的高速增长，贡献了30.19亿元营收。号称全球第三大云计算服务商的阿里云2016年一直在扩张壮大，除了与神州数码、SAP、埃森哲等合作外，还积极进军海外，在欧洲、中东等地均设数据中心。DT(Data

　　Technology)时代也因此成为马云演讲的新宠词汇。

　　新业务增长的背后，是传统业务的增速放缓。相比于云计算137.53%的增长率，营收占比高达91%的电商业务增长率已降到了32.73%，这是用户基数做到临界点的必然结果。2016年以来，马云一直在强调“电商概念”已旧，“纯电商”时代即将结束。而在电商天花板即将到达之际，马云抛出了“新零售”之说，意在让线上线下与物流结合。在新零售思维的指引下，阿里与线下的零售、快消、家电类公司的资本联动也变得更频繁，2016年11月，阿里泽泰收购三江购物32%股份；2017年1月，阿里拟177亿元私有化银泰商业，完成后将持股74%，成为银泰的控股股东；2017年2月，阿里又和上海国资委全资拥有的零售巨头百联集团联姻。虽然新零售的模式目前仍处于摸索阶段，但从目前的合作趋势来看，被马云定为阿里巴巴新零售元年的2017年，阿里的资本运作或许会更密集。

　　除了转型“新零售”，马云布局的另一个重点是泛娱乐板块。公告显示，阿里的数字媒体及文娱板块在2017财年三季报中收入达40.63亿元、同比增长273%，显示它已经是阿里营收业务中发展最快的部分。

　　阿里近两年一直在文娱布局上整合产业链，从上游的原创生产、中游的制作开发，到下游的推广营销。2016年2月，阿里收购韩国SM娱乐公司4%股权，5个月后又以2亿美元收购了移动分发应用豌豆荚，且将其并入移动事业群；2017年3月又全资收购大麦网，试图将阿里音乐与大麦网票务打通。目前阿里文娱板块囊括了阿里影业、合一集团(优酷土豆)、阿里音乐、阿里体育、UC、阿里游戏、阿里文学、数字娱乐事业部。其中，阿里影业作为大文娱板块的重兵，虽然有着资金和线上渠道的优势，但在内容制作上短板明显。不过，通过3月阿里影业与优酷土豆合资成立艺人经纪公司并整合其旗下合一影业、与控股股东阿里巴巴签署协议共享IP内容与营销发行的举动可看出，阿里大文娱各个板块的联动变得更加紧密。虽然阿里通过并购，在文娱板块上达到了量的规模，但买买买之后的融合是个挑战，外部来自腾讯和万达来势汹汹的挑战，也决定了未来阿里这一块并不那么好做。

　　除此之外，阿里健康也从2016年有了新动作，除了正式接手天猫医药、牵头成立了中国医药O2O先锋联盟，还以2.25亿元收购了华润万东旗下主打医学影像服务的万里云25%股权。

　　马云手里的另一张大牌蚂蚁金服，目前估值已经达到750亿美元。2017年3月，蚂蚁金服赔本甩卖浙商银行股份，被认为是为年内上市铺路的举动。如果蚂蚁金服能在年内成功上市，或会催谷马云成为首富。而伴随电商之外的布子逐步孵化、营收增长，阿里将不再是那个IT时代的电商代言者，一个DT时代云生态下的全能服务商阿里成为新的目标。

　　(责任编辑：DF101)

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