将非财务信息融入量化分析来选取投资标的

　　昨日，在第三届中国责任投资论坛年会上，英国九章资产管理公司创始人兼CEO Omar Selim以及九章基金董事长Robert Eccles分享了他们的投资心得。会后，证券时报记者对他们进行了采访了。

　　提及责任投资产品，大部分人都认为其发展是以牺牲一定的收益为代价，这也是影响社会责任类型基金发展的重要原因。对此，Omar Selim称，现有的责任投资产品，无论是正面筛选还是负面筛除，都是以牺牲一定收益为代价的。这也是一些社会责任基金产品发展不顺利的重要原因之一。但九章基金是以投资收益为导向的，投资者并不会强调九章基金的社会属性，而是仍以产品收益为重点。

　　Robert Eccles表示，九章基金的投资产品不与其他责任基金的业绩作比较，而是直接和其他的国际主流基金相比。根据晨星排名，九章系统基金在同类产品中排名位列前5%。

　　不过，如何通过非财务信息和财务信息筛选投资目标，是投资的关键。Omar Selim坦言，目前全球金融行业面临三个主要挑战，一是市场上大部分投资都投向了固定收益产品，如何让证券更适合固定收益产品。二是，现在的研究大部分基于易获得的财务信息，如何衡量企业的非财务表现是一大问题；第三是在不断变化的政策环境中，如何选择正确的金融产品。

　　不过，这些挑战并不是九章基金会考虑的问题。Omar Selim解释说：“我们用非财务信息分析公司，是为了寻找回报率更高的公司。我们找到了用ESG(环境、社会、公司治理)数据筛选出收益更好公司的方法，同时也降低了财务分析发现不了的风险。很多责任投资分析的第一步是行业负面剔除，而九章基金并不这样做。现在九章基金约有20名金融专家，我们在同行业、同地领域对比不同的公司，然后再去分析这些公司在可持续发展方面是否做得到位。我们对一家公司进行财务分析之前，会先看非财务表现。我们的分析系统中，使用200多个针对财务信息的指标来分析全球7万多家上市公司。然后选出其中1000家非财务表现最佳的公司，再对他们进行传统的财务分析。”

　　Omar Selim还表示：“我们追踪了90家公司18年的数据，发现可持续发展做得好的公司，透明度也更高。企业在做内部数据检测时会使用更多的非财务数据，利益相关方沟通得也更加主动，企业本身会有更长期的目标。”

　　目前，全球都在推动非财务信息披露，但各个公司披露程度存在很大的差异，因此，现在始终无法获得非常充分的ESG数据。

　　对此，Robert Eccles说：“公司披露ESG信息的程度在全球差异很大。整体上看，想找到与财务表现实质性相关的ESG信息是很困难的。像Sustainalytics、 Asset4、以及KLD等公司能够提供企业ESG信息，但仍无法识别其中哪些是实质性议题。通过财务分析，可以对同行业内的公司做出比较，也可以对不同行业的公司进行比较。而在进行非财务数据评估时，各个行业之间的差异性特别大。美国可持续发展会计准则委员会(SASB)试图为每个行业识别出实质性议题。SASB和公司、投资者和媒体一起识别了10个行业和80个子行业，找出影响公司绩效的可持续发展实质性议题，然后提炼出核心指标。投资者可以使用SASB标准来从现有的信息服务商提供的信息中进行筛选，也可以要求投资组合中的公司来公开披露这些信息。如果公司不能或者不愿披露这些信息，这本身对于投资者来说也是一条衡量公司ESG表现的重要信息。”

　　据悉，该基金是全球首组采用量化ESG模式来筛选投资标的的。

　　在全球企业披露非财务数据程度存在较大差异的现状下，不少企业表示如何有效披露环境社会表现是他们所面临的普遍问题。不过，Robert Eccles认为，这只是公司的借口。

　　Robert Eccles称：“公司都在抱怨会计标准如何复杂，国际会计标准在全球的推广也遇到了很多的困难，但是现在，会计准则的推广和使用都取得了非常大的进步。现在，已经有很多机构为非财务信息的披露开发了标准，如CDP(碳信息披露项目)，自然资本联盟等等。所以，公司如果真有意愿将可持续发展融入战略，有非常多的事可做。”

　　Omar Selim表示，责任投资的重点并不仅仅是投资决策，而是分析公司的本质属性。就像横穿马路的人可能一直不会出危险，也有可能第一次就出现事故，这并不是时间的问题，重要的是态度。

　　Robert Eccles也赞同这种说法。他说：“不同行业有不同的周期，可能IT企业相对于石油公司来说，周期会非常短。根据我们之前的研究，一般企业大概需要5年的时间，即可看出不同。”

　　中国作为世界第二大经济体，企业信息披露水平、信息可信度备受关注。谈及中国企业与其他国家企业信息披露水平、可信度的差异，Omar Selim表示，“数字本身是非常透明，不会说谎的。在全球来讲，将数字融入量化分析都是一样的。我们的评估体系是系统而透明的。我们认为，将来数据会更容易获得，我们运用程序、系统和条件筛选来优化现有的数据，这也是未来投资发展的方向。”

　　Robert Eccles强调：“在中国推动综合报告是非常有意义的。在中国，综合报告的观念还处于非常初级的阶段，但是我们正在努力推动。综合报告委员会和正在和中国可持续发展工商理事会、普华永道和德稻集团一起发起推动中国公司发布综合报告的项目，希望能推动6家中国公司发布综合报告。截至目前，韩国已经有16家企业发布了综合报告，5家准备发布，在日本已经超过了100家。但是在中国还没有，所以在中国有非常多的机会。”

　　Roert Eccles还透露：“九章基金的产品是基于全球资本市场的，我们需要了解不同国家和不同的监管环境。目前还在了解中国市场和各个行业的情况，以及如何把这些融入我们的国际化产品中。”

　　Robert Eccles说：“中国的资本市场与西方非常不同，中国没有像美国有一些养老金行业，只有国家和省市层面的社保基金。中国有很多散户投资者，大部分资金都掌握在银行和保险公司手中，中国还有很多高净值人群。这里有很多的机会，但是我们还在思考如何在中国定位九章基金。”

　　据了解，成立于2014年的九章基金，其前身由巴克莱银行于2011年成立。2014年8月，九章基金进行了管理层收购，并发布了两只股票基金产品：九章优选基金(Arabesque Prime Fund)和九章系统基金(Arabesque Systematic Fund)。截至2014年底，九章优选跑赢MSCI世界指数(MSCI ACWI)2.63%，九章系统跑赢MSCI世界指数4.89%。根据晨星排名，九章系统在同类产品中，排名位列前5%。