50周年回顾：巴菲特的致股东信(5)

　　“我们无法准确地告诉你伯克希尔股票的内在价值是多少(事实上任何其他股票都是如此)。不过，在2010年的年度报告中，我们提出了内在价值的三大要素，其中之一是定性的。我们认为这三大要素是合理估算伯克希尔内在价值的关键。”

　　“乐购已不在我们最大的普通股投资清单中，而去年它是有份的。作为一个细心的投资者，我不得不尴尬地向大家报告，稍早时我们已售出乐购的股票。我由于懒散，在这一投资上犯了一个巨大的错误。我们在去年卖光了乐购的股票，现在已没有任何仓位。我们这笔投资的税后亏损是4.44亿美元，相当于伯克希尔1%净值的五分之一。”

　　伯克希尔的收购标准：(1) 大型收购(税前利润至少为7500万美元，除非该企业很契合我们的现有业务部门之一。)(2) 已证实的持续盈利能力(我们对未来预期不感兴趣，也不感冒业绩突然好起来的企业。)(3) 企业的股本回报率良好，同时债务很少或没有。(4) 管理层称职(我们没有能力填补这方面的人手)(5) 业务模式简单(如果存在大量的技术，我们将无法理解它。)(6) 一个明确的报价(我们不会在价格未知的情况下讨论交易，以免浪费我们和卖家的时间。)

　　伯克希尔的未来50年。“首先也是最为重要的，我认为耐心的伯克希尔股东的资本永久性损失的可能性与单一公司投资的几率同样低。这是因为我们的每股企业内在价值几乎肯定会随着时间的推移而增长。但是，如此乐观的预言必须加上一个重要的警告：如果一个投资者买入伯克希尔股票的价位非常高，比如接近每股账面价值的两倍，这种情况偶尔是会发生的，这位投资者可能需要很多年才能实现盈利。”

　　新一轮巴菲特继承人的猜测。观察人士认为，这次巴菲特的左右手芒格在自己的公开信中已经较明确地暗示，再保险和能源业务的两位负责人Greg Abel(图左)和Ajit Jain(图右)未来可能接替巴菲特领导伯克希尔哈撒韦公司。