顶点软件：成长乏力 创业板PK不过主板

　　福建顶点软件股份有限公司(以下简称顶点软件)成立于1996年，注册资本3000万元人民币，主要致力于为证券业、电子交易市场、教育、中小银行及其他大中型企业提供信息化解决方案，以及为证券业、电子交易市场提供大规模集中交易系统及相关配套产品，属于应用软件开发企业。

　　在上一期《理财周刊》分析顶点软件的文章中，笔者谈到公司业务高度集中在单一行业带来了盈利波动的风险，互联网证券等新型业态有可能颠覆公司现有开发模式，以及公司在高层次人才储备严重不足的情况下同步上马五大项目引发经营管理风险，这一期我们接着讲。

　　盈利增长相对乏力， 创业板成长性PK不过主板

　　根据中国证监会《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(第99号令)第一条规定，“为了规范首次公开发行股票并在创业板上市的行为，促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，保护投资者的合法权益，维护社会公共利益，根据《证券法》、《公司法》，制定本办法。”第二十六条规定，“保荐人保荐发行人发行股票并在创业板上市，应当对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见。发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力，并分析其对成长性的影响。”

　　按照上述部门规章的表述，创业板上市企业与同行业主板、中小板上市企业相比，应当具有显著的成长性。并且正是基于该种显著成长性，很大程度上对冲了创业板企业所具有的业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等负面特征，创业板企业的低准入门槛才具备了正当性和合理性。

　　那么就让我们来考察一下顶点软件是否具备了这种显著成长性。由于公司在其招股说明书中多次表示，“证券行业是公司主要竞争领域。在证券行业中，本公司的主要竞争对手是恒生电子、金证股份。”而且公司还不止一次称其具备良好的成长性。我们便来将顶点软件与其证券行业最主要的竞争对手恒生电子(股票代码：600570)、金证股份(股票代码：600446)的相关会计指标做一对比。三家企业2013年相比2012年相应会计指标的增长率情况如下表所示：

　　2013年度相比于2012年度，顶点软件的归属于发行人股东的净利润增长率为14.13%，仅为恒生电子同期增长率的1/4，仅为金证科技同期增长率的1/3；顶点软件的归属于发行人股东的扣除非经常性损益后净利润增长率为18.21%，仅为恒生电子同期增长率的1/5，仅为金证科技同期增长率的1/4.

　　作为准备在创业板上市的企业，其盈利增长能力只有同行业主板上市企业的一个零头，投资者却要承担创业板企业更大的经营风险、退市风险，其投资价值究竟何在？

　　成本管控不力， 集中启动项目风险难测

　　为何顶点软件与证券行业最主要竞争对手之间会出现如此巨大的利润增长差异，在查阅了相关企业的年报以及其他公开资料后笔者发现，恒生电子在证券、银行、基金理财、科技等各个行业领域都大力开拓、均衡发展，增长点多，没有一个行业的营业收入占比超过营业总收入的四成。同时外购成本、各项费用的增长率都显著低于营业收入增长率(其中营业收入同比增长 20.32%，外购成本同比增长仅 4.36%，各项费用同比增长仅12.69%)，因此获得了较大的利润增长空间。金证股份的成本费用管控能力同样良好，营业成本增长率低于营业收入增长率(其中营业收入同比增长7.89%，营业成本同比增长仅5.82%)，为利润滚动积累提供了坚实基础。

　　反观顶点软件，其营业收入从2012年的136,853,389元，增长到2013年的159,383,178元，增长率为16.46%，但同期营业成本却从32,193,087元增长到43,734,040元，增长率达35.85%。公司在业务规模扩大、营业收入增长的过程中，无法全面、动态、有效地实施成本控制，各项费用增长率与业务规模扩大程度不匹配，成本增长速率远超收入增长，利润难以实现有效积累。

　　如果公司在创业板成功上市，五大募投项目同时启动，公司的组织结构和管理体系将进一步复杂化，在战略规划、组织设计、资源配置、营销策略，特别是资金管理和内部控制等问题上都将面临新的挑战，按照公司目前的成本管控能力，实有成本失控的风险，投资者还需警惕。

　　作为一家谋求在创业板上市的企业，盈利增长能力不敌同行业主板上市企业，投资者面临成长性、波动性双重投资风险。同时企业成本管控能力不足，在募投项目大规模同步启动后，如出现成本失控的局面，将给广大投资者带来巨大损失。