季末银行理财产品发行量大增 收益率含虚涨成分

　　上周央行继续开展正回购操作并扩大回笼资金规模，虽然银行间资金面基本表现平稳，但在季末因素影响下，银行理财市场收益率终于在季末最后几日止跌回升。金牛理财网监测数据显示，上周平均收益率环比上升7BP至5.49%。同时，上周新发产品的募集期普遍有所延长，并且七成以上产品募集期跨季，商业银行应对季末考核意图明显。由于募集期延长将降低理财产品的实际收益率，因此季末银行理财收益率或有一定程度的虚涨成分。

　　季末发行量大增

　　收益率止跌回升

　　金牛理财网截至3月28日的监测数据显示，上周(2014年3月22日-2014年3月28日)112家银行共新发非结构性人民币理财产品1052款，环比增加近四分之一。与发行量大增相比，季末银行理财平均预期收益率涨幅并不大，仅环比上涨7BP至5.49%。从收益率分布来看，高收益产品数量增多但市场占比不高，收益率超过6%的产品市场占比仅小幅涨至13%。此外，金牛银行理财综合收益指数上周五行至5.52%，周涨幅约6BP.

　　从银行类型来看，季末国有大行发行量增加幅度远超中小行，但收益率相对平稳，涨幅不及中小行。上周国有商业银行理财产品发行311款，环比猛增近五成，预期收益率微涨2BP至5.15%；股份制商业银行发行284款，增加近三成，预期收益率上涨11BP至5.73%；城市商业银行发行350款，增加48款，预期收益率上涨6BP至5.65%；农村商业银行发行97款，少发7款，预期收益率下跌2BP至5.30%。从金牛银行理财指数来看，季末国有大行收益率依旧处于下行状态，上周国有大行理财产品指数行至5.16%，周跌幅1BP，中小行指数行至5.78%，周涨幅约14BP.

　　从收益类型来看，上周保本浮动收益型产品收益率大幅上涨，而非保本浮动收益型收益率相对平稳。上周保本浮动收益型发行212款，环比增加52款，平均预期收益率上涨14BP至4.78%；保证收益型发行68款，少发3款，收益率下跌1BP至4.67%；非保本浮动收益型发行717款，环比增发107款，平均预期收益率上涨3BP至5.75%。

　　从投资期限来看，上周1个月以上各期限产品收益率均有上涨，特别是主力期限市场占比和收益率均止跌回升。1个月以下期限预期收益率下跌18P至4.19%；1-3个月期限的产品收益率上涨6BP至5.35%；3-6个月期限收益率上涨8BP至5.65%；6-12个月期限收益率上涨3BP至5.76%；1年以上期限收益率上涨9BP至6.13%。

　　募集期普遍延长

　　收益率含虚涨成分

　　季末央行继续开展正回购操作，上周实现净回笼资金980亿元，资金回笼规模较前一周扩大。数据显示，上周上海银行间同业拆放利率相对平稳，1个月以下各期限利率的5日均值均有上涨，其中隔夜利率保持在3%以下，2周利率最高升至5.46%。总的来看，银行资金面或在平稳中度过季末。

　　在季末因素影响下，上周银行理财市场平均预期收益率止跌回升，虽然整体涨幅不大，但部分银行收益率上调幅度比较明显。这反映了在一季度末商业银行资金压力整体不大的情况下，部分中小银行应对存贷比考核仍有困难，而发行高收益产品是其揽储的重要手段之一。

　　上周新发银行理财产品的募集期普遍延长，并且七成以上产品募集期跨季。据统计，上周千余款产品的平均募集期为4.95天，较前一周平均值延长了0.45天。其中，1-3个月的主力期限产品的募集期为4.62天，较前一周延长0.64天。募集期的延长反映了季末银行理财收益率有一定程度的虚涨成分，因而抢购高收益产品的投资者其实际收益率或下降。